编辑｜小丽

“港股跳水，A股踩踏，牛市还在吗？”

这一波大跌让投资者的心像坐过山车一样，刚还觉得行情见顶，转眼又担心熊市卷土重来。周五，港股率先下跌，像是给市场按下了“启动键”。香港市场作为国际资金出入的桥头堡，每次风吹草动都先行一步。11点开始，恒生指数突然加速下挫，南向资金一度奋力托盘，却难抵大规模的外资抛售潮。短短几分钟内，市场情绪从谨慎变成恐慌，H股一路下挫，直接拖累A股跟随“跳水”。

再看看这一波的导火索，大家的目光聚焦到美国那边。德州州长Greg Abbott连续三天颁布行政命令，要求限制德州对中国的投资，撤资的动作让市场一片哗然。这个州长手腕硬，背景不简单，一直以来都以强硬姿态针对中国，去年就曾联手其他州推动先锋基金退出中国。这次更是“直捣黄龙”，成为做空情绪的点火者。

中美金融战的硝烟弥漫，特朗普的回归让情况更加扑朔迷离。外资动作频频，从撤资到公开看空报告，再到对基金投资的限制，层层施压，资本市场感受到前所未有的寒意。大家都在问，接下来A股怎么办？牛市还能不能挺住？

大跌背后的深层次原因也在于投资者情绪的变化。高位震荡的题材股已经开始失去热度，资金对涨停板的追捧不再像前几个月那么狂热。“妖股”们进入盘整期，资金高位离场，而新题材又没有出现，观望情绪在市场里蔓延。就像一个华丽的舞台，聚光灯突然暗了下来，舞者不知道是继续表演还是该离场。

国际市场的信号同样复杂。美元、美股、比特币、黄金齐涨，这本来应该是矛盾的现象，如今却诡异地同时发生。而10年期美债收益率继续走高，利率市场的锚稳稳压在全球资本市场上，让人喘不过气来。与此同时，美联储依旧释放鹰派信号，虽然降息两次，但中性利率调高了，暗示利率高企的状态可能还要维持一阵子。

美元强势归来，中美利差摆在眼前。人民币的存款利率仅在2%左右，而美元的利率保持在3.5%以上，资本自然更倾向于流向美国。再加上特朗普可能对中国实施新的关税政策，短期的不确定性成倍增加，让市场的多头信心受到冲击。

周五的大跌不仅仅是情绪问题，更像是一场被放大的“踩踏”。机构资金出于避险选择大规模抛售，高位的杠杆资金和散户们慌乱离场，最终形成了市场的集中抛压。而当所有人都在撤退时，没有新资金进场，市场只能继续下滑。

很多投资者开始担心牛市是不是已经结束，但从长远看，这或许只是“中场休息”。特朗普的政策虽然强硬，但背后依然需要面对美债负担和美元利率的压力，许多极端政策可能最终被证伪。而中国经济的韧性和资本市场的潜力，仍然是吸引全球投资者的关键因素。

这次跳水给市场提了个醒：股市的上涨从来都不是一帆风顺的，大跌中既有危机，也有机会。短期的风暴终将过去，但对投资者而言，如何在波动中找到方向，才是更重要的考验。

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